项乾君按：良品铺子在通向二级市场的最后一程中并没有被疫情拖住脚步。

2月24日，良品铺子(603719.SH)“隔屏”在上交所挂牌上市，成为上交所首家举行线上上市仪式的企业，以远程上市的方式完成挂牌仪式。这是湖北省今年首只上市的新股。9时30分开盘，良品铺子股价17.14元/股，上涨44.03%至涨停，总市值68.7亿元。

良品铺子上市后，会否成为下一个零食界牛股？这个悬念很值得期待。

零食消费领域近几年热度很高，受到资本的关注也越来越多，不少嗅觉敏锐的风投机构已早早布局零食领域。根据商务部流通产业促进中心发布的《消费升级背景下零食行业发展报告》显示，从2006年到2010年，中国零食行业总产值规模从1000亿元增长到万亿元，年复合增长率接近18%，2020年，预计零食行业总产业规模将接近3万亿元。这是一块巨大的蛋糕，可是想切到这份蛋糕并不容易。随着良品铺子的加入，A股市场几大零食巨头的竞争将更趋激烈，谁会成为零食界的老大？

良品铺子财报有哪些亮点

高增长是良品铺子财报的第一大亮点，2019上半年对比2018上半年，良品净利润同比增长了72.93%，增长速度远远超越了三只松鼠的27.94%和来伊份的20.16%。良品铺子线上加线下双驱发展模式，相对于倾向较单一的三只松鼠线上模式和来伊份线下模式，优势终于开始逐渐显现，我们不必为眼前的72.93%高增长率而惊喜，相反，在此背景下，良品的利润增长可能只是个开始，我们可以耐心看看接下来会不会有更出彩的表现。

正如良品董事长杨红春在挂牌仪式上所说：“对良品铺子来说，上市不是终点，而是一个更重要的发展起点。”企业高层的态度决定着企业今后发展的方向，以上市为起点，何尝不是投资者长期持有企业股份的的信心来源。

良品铺子董事长杨红春

其次，良品毛利率的增长也给财报增添了亮色。零食消费领域，毛利率普遍较低，但是2019上半年对比2018上半年，良品在销售毛利率上同比增长9.64%，相比三只松鼠的1.2%和来伊份的2.6%，良品在同行业公司中增长率最高，与此同时，2016-2018年的毛利率良品呈逐年保持上升趋势，而同行业公司基本只能维持稳定或略降。

毛利率的增加源于良品“高端化”的产品定位，不在零食市场投机取巧，做“捞一把”就走的短命企业，而是依靠品质把企业做稳做长久。这一直是良品的宗旨和目标，大股东徐新在挂牌仪式上表示：“投资良品，就是因为理念相同，做企业不仅是做大做强，最关键是要做的长久”。一家以“做长久”为目标的企业，才能给所有投资者带来满意的回报。

再来说说负债率，良品前期因为经济规模及收入增长快速，使得与日常经营相关的流动负债较高，也因此遭到一些非专业人士的诟病，认为高负债率加大了财务风险。后期良品经业务调整和优化后， 2016年、2017年、2018年和2019.6的资产负债率分别为83.9%、71.05%、64.85%、56.98%，负债率逐年下滑，目前已低于同业平均值。高负债率并非是一个贬义词，在企业快速增长期，一定的负债有利于企业的突围和破局，重点是能够恰当的掌握好“度”，良品正是一家进退有度的企业，抓住了机遇，也把握好了“负债”的火候。

高端定位+线上线下双轮驱动

如果说三只松鼠、百草味都是靠线上起家，那么良品铺子走的是线上线下双轮驱动的运营模式。在零食消费领域，线上线下都是商家必争之地，但是两手抓不偏科的企业几乎只有良品铺子。

三只松鼠、百草味侧重线上销售，而来伊份则布局线下为主：来伊份，被喻为“中国零食第一股”，优势和重心在线下门店，对线下市场投资过大。2018年半年报显示，来伊份线上营收合计1.84亿，仅占总营收9.41%。在营收同比上升仅1.64%的情况下，来伊份付出的代价则是电商毛利率同比下降8%。线上短板太严重，影响整体毛利率。

良品铺子通过线上线下全渠道运营网络及信息化系统建设，历经13年市场激烈争夺，目前拥有2000多家线下门店、8000万+会员、年销售额百亿的亮丽业绩。值得注意的是，除了稳固的线下，良品线上也保持了快速增长。2015年至2018上半年，良品铺子线上收入占比为25.53%、33.69%、42.21%、44.85%，线上收入占比逐年上升，与线下销售平分秋色，齐头并进。

在产品定位上，良品铺子也另辟蹊径，自2019年起采用“高端零食”战略，从零食市场中“价格战”的泥沼中抽身，事实证明，良品铺子的“高端零食”战略成效显著。2019年“双十一”期间，良品铺子全渠道终端零售销售额突破5.6亿元，比去年增幅超40%；天猫双“十一”领卡会员数突破1130万，位居零食品类目排名第一。

由于休闲零食行业同质化过于严重，品牌商每年不得不花费大量的成本在流量推广和平台佣金上。久而久之，也将行业整体的毛利水平拉低。像良品铺子这样势如破竹扭转局势的零食产业品牌商寥寥无几，更多是沉睡在“价格战”带来的美好梦境中，不肯醒来。据公开资料显示，百草味在2013年到2015年期间，因电商业务付出的平台推广费、佣金费以及物流快递等费用的综合占比，超过60%的比重。

选择品质路线的良品铺子，不再执着于价格，将产品的品质打造置于首位，进而毛利率和营收的增长率也在同行中名列前茅。有独立的破局意识，无论在渠道的布局上还是产品品质的定位上，良品铺子都敢于创新和尝试，从这一点说，良品具备行业老大的思维和底气。

展望未来，良品将成零食届巨头

回顾良品铺子的过往，会发现这是一家不惜在信息技术上大手笔投入的公司。从成立不到两年砸下千万元树立门店信息化管理，到后续携手IBM、SAP和华为等科技巨头，树立仓储信息化管理、供给链，以及全渠道和大数据整合、数字化门店。最近几年，良品铺子在信息化的投入每年均超一亿元，这在同行，甚至国际快消范畴均非常稀有。

正是这些信息化的投入，让良品铺子完成从传统到O2O，再到新零售的晋级。以2019年双十一为例，11月1日至11日期间，良品铺子线下门店多端跨场景营销，全面上线轻店铺，实现2300家智慧门店线上运营。通过全域营销招募会员32.8万人，服务用户239万人，同比增长32.9%，智慧门店销售突破2亿，同比增长27%。

良品铺子2019年上半年研发费用为959.3万，对比同行业上市公司中，高与来伊份的400.5万两倍多。与此同时，良品大量的产品生产创新在与供应商共同体的模式下联合实现，通过上下游协同的方式进行产品的升级。2019年下半年良品开立了“良品研究院”主要从事食品研究等科研课题。研发经费上的大力投入，进一步保证了良品铺子“高端”战略的实施和布局。

亿邦动力研讨院发布的《2018中国休闲零食研讨报告》显示，良品铺子在休闲零食品牌中全渠道销量已延续两年排名第一。以质量为基础，以技术和研发为后盾，追求全面发展的良品铺子随后会迎来更多的爆发点，正如文中开头所说，这一切对于良品来说只是刚刚开始，基础扎实、方向正确，成为零食界的老大只是时间的问题。